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鋼材需求增加價格上漲 中小礦山產量回升
發布時間: 2016-05-21 點擊量: 1372

  回顧2015年,極度悲觀的市場預期將螺紋鋼和鐵礦石價格打向歷史低點。在中央提出供給側改革后,鋼廠大規模減產,mysteel的數據顯示,鋼廠產能利用率跌至79%。于此同時,高品位卡粉等優質鐵礦石品種遭到市場拋棄,高品卡粉(含鐵量65%)和主流pb粉(含鐵量61.5%)的價差收窄至1美元/噸以下,從側面說明鋼廠更愿意選擇較低品位的礦石入爐。這樣一來,鐵水產出減少,等于鋼廠變相減產。

  2016年,中央提出需求側托底,房地產和基建項目陸續開工,鋼材需求明顯好于2015年。不過,年初,鋼廠產能利用率恢復緩慢,使得鋼材庫存較2015年同期低28%。進入3月,隨著電爐煉鋼和高爐煉鋼開工率的調升,全國日均粗鋼產量才和2015年同期持平。近期,由于產業慣性,全國高爐加速復產,產能利用率快速提高。然而,需求卻進入淡季,鋼材庫存出現反季節增長,進而導致鋼價下滑,原料鐵礦石價格也隨之走低。截至5月18日,現貨螺紋鋼價格先漲后跌,報收于2400元/噸,鐵礦石報收于410元/濕噸。

  前期,鋼材價格上漲,唐山地區螺紋鋼廠的盈利普遍在800—900元/噸。盈利良好,鋼廠對鐵礦石價格上調的接受程度也相應提高。部分鋼廠訂單充足,他們大批量采購鐵礦石,以鎖定利潤。這種備貨行為帶動了鐵礦石需求。

  另外,一季度是澳洲和巴西傳統的發貨淡季,澳洲發往中國的量在1074萬噸,同比下滑2.5%,環比下滑28%,且巴西發往中國的量在622萬噸,同比增加2%,環比下降9.7%。同時,鋼廠復產及自身的補庫行為延緩了鐵礦石港口庫存的積累。截至5月17日,港口鐵礦石庫存為10084萬噸,剛剛破億。上述利好對鐵礦石價格形成支撐。

  但是,隨著鋼廠復產的加劇,鋼材供應開始過剩,鋼廠利潤被快速擠壓至零附近,其本不寬裕的資金更顯捉襟見肘,鋼廠對原料的需求大幅降溫。

  上半年,鐵礦石自身供需矛盾不算激烈,價格主要跟隨鋼廠利潤波動,而下半年,市場的關注焦點將從需求端轉移至供應端,鐵礦石的供應壓力或逐步顯現。

  2016年以來,鐵礦石相關62指數一路上漲,最高跨過70美元/噸的大關,國內部分地區螺紋鋼現貨價格超過3000元/噸,鋼鐵全產業鏈三個月內從寒冬邁進盛夏。然而,近半個月,鋼材消費步入淡季,環比需求減少15%—20%,產出卻維持天量,螺紋鋼現貨價格快速下滑,鐵礦石價格也隨之沖高回落,目前在50—60美元/噸徘徊。鐵礦石價格的回調是否具有持續性?我們結合四大礦山及眾多非主流礦山最新一期的生產報告,詳細解讀鐵礦石供應端值得注意的地方,進而對其價格走勢進行預判。

  四大礦山增量有限,非主流礦擴產熱情提高

  近期,四大礦山以及部分中小非主流礦山公開了季度生產報告。總體而言,2016年一季度,四大礦山的銷量同比略有增加,但環比有所減少。另外,季度報告表明,2016年力拓、必和必拓、FMG的產量和銷量基本相當。

  一季度,力拓集團鐵礦石產銷量同比增加11%,環比減少12%,至8079萬噸。預計二季度產銷量環比、同比均有提升。力拓宣布,2016年維持全球產銷量3.5億—3.6億噸不變,2017年將西澳礦區的產銷量調減至3.3億—3.4億噸,但仍維持加拿大礦區1600萬—2000萬噸的產銷量。

  2015年大部分時候,力拓鐵礦石銷量高于產量,集團致力于降低前幾年大規模增產中積累的庫存。這部分庫存在2015年年底基本消化完畢,2016年開始產銷趨于平衡。

  一季度,必和必拓鐵礦石銷量低于預期,其在西澳的項目一季度累計銷售6193萬噸,同比減少3.5%,環比減少2.68%。鑒于此,必和必拓將2016財年(2015年7月—2016年6月)的產銷計劃量下調1000萬噸,至2.6億噸。截至2016年3月,已完成19300萬噸。

  為了執行提升產量的計劃,必和必拓近期展開了為期兩年的翻新鐵路和修繕基礎設施行動,最大化金步巴礦區的產銷能力。預計兩年后,不含和淡水河谷共同運營的Samarco公司的產能,必和必拓的年產能也能提升至2.9億噸。

  由于卡拉加斯項目釋放的增量被2015年samarco公司潰壩導致停產以及其他礦區自然衰竭的減產量相抵消,一季度,在不含和必和必拓共同運營的Samarco公司的產量但包含第三方采購的情況下,淡水河谷產量在7754萬噸,同比僅增長0.2%,環比下降12.3%。2016年,淡水河谷的產量計劃依舊在3.4億—3.5億噸,基本與2015年持平。

  往年,淡水河谷發貨至中國的比例在50%。未來一段時間,公司發往中國的貨物比例將提升。2016年,至少還有1.8億噸鐵礦石要發往中國。2017年開始,隨著S11D項目的投產,淡水河谷的產量將大幅度提高。

  西澳礦區3月天氣相對溫和,港口遭遇颶風的頻率較小,使得一季度FMG生產和發貨更為順暢,其一季度產銷量同比增長4%,略超預期。2016財年,FMG的產銷量計劃也與2015財年保持一致,在1.65億噸。預計未來幾年,FMG的產銷無增量。

  2016年開始,力拓、必和必拓、FMG的產銷增量有限,不再像前幾年年均上億噸那樣增加。不過,淡水河谷投資決策相對滯后,其龐大的增量將集中在2017—2018年釋放。

  除了四大礦山,中小礦山的生產情況也需要關注。

  南非kumba公司旗下包含Sishen礦山和Kolomela礦山。2016年一季度,kumba生產鐵礦石893萬噸,同比下降27%,環比下降18%,減少的量主要集中在Sishen礦山。Sishen礦山一季度鐵礦石產量為580萬噸,同比下降34%。

  即便一季度礦價反彈,kumba也無增產計劃,依然將2016年產量調減600萬噸。其中,Sishen礦山2700萬噸,Kolomela礦山1200萬噸,共計3900萬噸。

  Minas-Rio礦山處于增產過程中。一季度產量為335萬噸,同比大增185%,環比增幅不大。同時,大幅下調2016年的生產計劃,從上份財報的2450萬噸調至1500萬—1800萬噸,而2015年的產量在1000萬噸。

  Atlas公司的礦山位于西澳皮爾巴拉地區,其一季度共生產鐵礦石390萬噸,同比增加15%,環比增加7%,產銷差異不大。受礦價上漲刺激,Atlas2016年的產銷量預計將突破1200萬噸,甚至會沖擊1400萬噸,進而創該公司的最高年產銷量水平。

  吉布森礦業下屬包括庫蘭島礦山和ExtensionHill礦山。一季度,吉布森礦業銷售鐵礦石155萬噸,產銷基本持平。其中,庫蘭島礦山銷售65萬噸,較2015年四季度增加13.3萬噸,未來暫無擴產計劃。

  烏克蘭球團礦生產商Ferrexpo的鐵礦石年產量穩定在1100萬噸,平均每季度的產量在300萬噸。在生產過程中,公司增加了含鐵量65%的球團產量,用于替代含鐵量62%的球團。由于地處烏克蘭,2015年受地緣政治影響,匯率大幅貶值,成本也因此走低,加上其產品賣價較相關62有11%的溢價,該公司利潤較為豐厚。

  印度vedanta公司下屬包括果阿邦礦山和卡納塔克邦礦山。一季度,vedanta累計生產鐵礦石280萬噸,銷售260萬噸。印度政府取消了低品位礦石的出口稅,以恢復低品礦石在國際市場的競爭力,刺激其礦山恢復生產。受政策影響,vedanta2016財年(2015年4月—2016年3月)共生產鐵礦石520萬噸,同比大增867%,且銷售530萬噸,同比增長400%以上。產銷增加,貢獻最大的是果阿邦礦山,其產量從2015財年的零快速增加至220萬噸,而卡納塔克邦礦山仍保持300萬噸的產銷量。果阿邦礦山計劃將年產銷能力恢復至550萬噸,目前已基本完成建設。

  現階段,市場也在關注伊朗和塞拉利昂的生產情況。結合貿易商的反饋和1—3月的進口數據,我們預計,2016年,塞拉利昂唐克里里礦山的鐵礦石預計出口至中國800萬—1200萬噸;伊朗礦山減產不明顯,預計出口到中國的量與2015年持平。

  2015年年底,鐵礦石價格大幅下跌,相關62指數一度跌穿40美元/噸,部分小礦山,如BC-iron,宣布減產,甚至停產。而受益于礦價提升,該情況在2016年一季度明顯緩解,中小礦山的產銷量回升至正常偏高水平。如Atlas,2016年的產銷量甚至有望創出新高。

  大型礦山利潤尚可,中小礦山努力攤薄成本

  前幾年,全球礦山基本都處于生存模式,大量不知名的小礦山在長期熊市中關停倒閉。四大礦山和部分非主流礦山得益于管理和資源稟賦相對較好,才得以存活。

  根據公布的數據,四大礦山處于成本曲線的底端。其中,力拓和必和必拓成本較低,淡水河谷和FMG稍高一些。

  具體來看,力拓生產成本最低,到岸成本(CFR中國北方港口)不足25美元/干噸。必和必拓2016財年的離岸成本C1(FOB)在15美元/濕噸,通過公式CFR=(FOB價+國外運費)/(1-投保加成×保險費率)換算成干噸,成本稍高于力拓。

  淡水河谷和FMG的成本更高。淡水河谷的到岸成本在28美元/干噸。由于淡水河谷簽的海運費以長單為主,調整起來需要時間,所以其未能足額享受本次海運費大幅下調的優惠。未來,隨著淡水河谷與海運公司的不斷協商,其海運費將逐步和市場接軌,淡水河谷的到岸成本也隨之降低。即便算上利息支出和折舊攤銷,完全成本也會在40美元/干噸以下。

  FMG一季報公布的離岸成本C1為14.79美元/濕噸,2016財年計劃維持C1成本15美元/濕噸(基于0.75澳元兌美元)的目標不變。值得注意的是,FMG2016財年的剝采比為1,顯著低于五年均值1.4,長期保持1的剝采比無法支持公司可持續發展,公司預計在未來一兩年讓剝采比回歸均值。另外,由于2015年礦價持續下跌,FMG不斷調降對貿易商的優惠力度。2016年一季度礦價上漲,FMG的實現賣價為相關62指數的95%,明顯高于歷史均值90%。FMG銷售價格過高,導致貿易商產品積壓,銷售乏力。貿易商和鋼廠要求FMG加大優惠力度的呼聲強烈。5月16日,FMG發布公告,上調旗下產品混合粉、超特粉、國王粉的銷售折扣。其中,混合粉從3%上調至6%,超特粉從5%上調至8%,國王粉從3%上調至5%。初步測算,2016年一季度FMG到岸成本為32美元/干噸,加上7.5美元/噸的折舊和攤銷,到岸成本在39—40美元/干噸,這一成本未來會略微上升。

  其他中小礦山的鐵礦石(經品位調整)到岸成本集中于40—50美元/干噸。而這,成為鐵礦石成本支撐的第一道屏障。

  對于中小礦山而言,要想在激烈的市場競爭中生存發展,不得不降低生產成本。

  C1成本在25美元/濕噸的Atlas,不含折舊和攤銷,其鐵礦石運到中國北方港口后,成本就提高到47美元/干噸。鑒于此,Atlas采取各種措施以降低成本。如公司實行債轉股計劃,不僅會延長債務久期,將到期日推遲4年,還能減少65%的利息支出。目前,這項計劃已獲得通過。另外,公司還利用衍生品工具進行套保。一是鎖定90萬噸銷量,將價格固定在52美元/干噸。二是交易雙限期權產品,即買入160萬噸相關62指數47美元/干噸的看跌期權和賣出120萬噸54美元/干噸的看漲期權。如此一來,當相關62指數低于47美元/噸時,atlas就有權利以47美元/噸的價格賣出160萬噸鐵礦石,而當相關62指數高于54美元/噸時,看漲期權購買者將有權利按54美元/噸的價格從atlas手里買入120萬噸鐵礦石。

  總結四大礦山和中小礦山的情況發現,淡水河谷憑借卡拉加斯地區天然絕佳的資源稟賦和巨大的產量優勢,還能進一步壓縮生產成本,但受制于能源價格的大幅反彈,除淡水河谷外,其余三大礦山的成本下降空間已不大。眾多中小礦山正在著力采取各種措施降低生產成本,以應對未來可能出現的極端生存環境。

  短期鋼廠復產支撐,長期運行中樞仍將下滑

  2016年,力拓、必和必拓、FMG的增量較少,淡水河谷由于samarco公司尾礦壩潰壩,集團口徑顯示產量基本與2015年持平。總體上,2016年全球鐵礦石增量有限。

  中小礦山的主要增量來源于羅伊山礦山、唐克里里礦山和minas-rio礦山。據貿易商反映,2016年一季度,各礦山如羅伊山發貨依然不暢,下半年才會逐步釋放。

  2017年淡水河谷有4000萬—5000萬噸的增產計劃,2018年計劃繼續增產4000萬噸,之后保持4.2億—4.5億噸的年產量。另外,年產能約3000萬噸的Samarco公司,先前由于潰壩而關停,何時重啟需要重點跟蹤。目前,市場預計其會在2016年年底2017年年初重啟。除此之外,中小礦山中,成本相對較低、股東背景較強的羅伊山,其5500萬噸的年產量何時兌現也值得長期跟蹤。

  對于國內市場來說,除了海外進口,國內產量也是供應的一個來源。國內鐵精粉開工率正持續回升,但幅度和速度有限,預計5月產量僅小幅上漲。以唐山地區為例,眾多民營礦山對礦價的悲觀預期不變,疊加更加嚴厲的環保政策,短期礦山復產進度緩慢。不過,礦山復產需要招工以及調試機器,要消耗1個月的時間。國產精粉增產對鐵礦石價格的負面影響需要持續跟蹤。

  綜上所述,現階段相關62指數運行于50—60美元/噸。對于海外礦山而言,鐵礦石運輸到中國都有豐厚利潤,四大礦山毛利超過50%,短期生存基本無憂。而眾多中小礦山成本較高,運輸到中國的成本集中在40—50美元/噸。在此情況下,不少公司通過新加坡掉期等成熟市場對遠期鐵礦石生產進行了套保,確保下半年出現極端行情時,公司依然能存活下去。

  短周期內,鋼廠仍在復產,高爐重啟后暫時不會關停,這對近一兩個月的鐵礦石價格形成支撐。但長周期內,澳洲羅伊山礦山、唐克里里礦山、minas-rio礦山、淡水河谷S11D項目的擴產以及Samarco的復產,是懸在鐵礦石市場的利刃。2016年由需求好轉帶來的價格反彈在長周期上只是曇花一現。隨著低成本礦山再次進入擴張周期、中國鋼材產量回歸下行通道,鐵礦石價格中樞將逐步回落,進一步考驗40—50美元/噸的支撐有效性,甚至會挑戰FMG的生產成本。


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